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央行突然“加息” 政策利率近六年首次上調

2017-01-25 08:02:08 和訊名家 

    本文首發於微信公眾號:券商中國。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

  1月24日,農歷臘月27,央行一則消息,讓春節前的資本市場躁動了!

  今日下午4點13分,央行網站與微博同時發布消息,24日對22家金融機構開展MLF操作共2455億元,其中6個月1385億元、1年期1070億元,中標利率分別為2.95%、3.1%,較上期上升10BP。

標題提到加息,可能會帶來很多歧義,在傳統認識中,一般來說上調銀行存貸款基準利率才是“加息”。而我們為什麽把這次中期借貸便利(MLF)利率的提升稱作加息?原因很好理解。
  標題提到加息,可能會帶來很多歧義,在傳統認識中,一般來說上調銀行存貸款基準利率才是“加息”。而我們為什麽把這次中期借貸便利(MLF)利率的提升稱作加息?原因很好理解。

  隨著利率市場化的推進,傳統加息作用越來越小,各個銀行都有相應浮動利率的權利。因此,央行未來會通過調控“再貸款”的利率,來影響市場利率。

  在MLF操作中,央行將中標利率普遍上調10BP,必須要給出的幾個標記是:

  一、此次上調是MLF操作歷史上的首次上調利率;

  二、這是央行近6年以來政策利率的首次上調;

  三、央行發出加息信號,貨幣政策拐點明確,債市正式宣告進入技術性熊市。

  回顧MLF操作利率的歷次調整:

  1、2016年1月19日,央行將3個月和1年期利率下調至2.75%、3.25%;

  2、1月21日將6個月期下調至3%;

  3、2月19日再次將6個月和1年期分別下調至2.85%、3%。

  此後,利率保持不變。此次上調是MLF操作歷史上的首次上調利率。

  1 回看市場如何聞風而動

  今天下午4點多,央行網站公布消息稱,今天對22家金融機構開展MLF操作共2455億元,其中6個月1385億元、1年期1070億元,中標利率分別為2.95%、3.1%,較上期上升10BP。

  看市場如何聞風而動:

  事實上,在這一消息正式公布之前,今天下午交易時段,債券交易圈裏面已經在流傳利率上調。但是多數人猜測是,這是針對個別銀行的懲罰性措施。即便如此,午後市場已先給出反應。

  一說國債期貨

  國債期貨5年期、10年期,早盤漲幅被全部抹去,且創下了2017年年內最大跌幅。截至收盤,十年國債期貨合約報97.270元,下跌0.85%;五年國債期貨合約報99.095元,下跌0.36%。

春節前不消停,央行突然"加息"!政策利率近六年首次上調,股市債市房市都請系好安全帶
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  二說銀行間現券:

  銀行間現券收益率升幅擴大。10年國開活躍券160213收益率上行8.64bp報3.91%,160210收益率上行11p報3.97%;10年國債活躍券160023收益率上行4.01bp報3.28%。

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  三說國債逆回購利率:

  交易所資金緊張態勢也在加劇,今天國債逆回購利率大幅飆升。截至今日收盤,滬市GC001收報3.150%,漲幅57.89%;GC002收報8.015%,漲幅245.47%。深市方面數據更為誇張,R-001收報3.760%,漲幅70.91%;R-002收報4.250%,漲幅2124000%,沒有錯,這漲幅逆天了,主要由於昨日收盤利率僅為0.002%。

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  2 一直在"降準",怎麽突然上調利率?

  等到4點13分,央行正式公布消息,MLF6個月和1年期全面上漲10bp,市場一片嘩然。竟然是上調利率!此舉一出,讓交易員震驚不已,各個交易群裏都在紛紛表示疑惑不解。畢竟就在上周,央行通過定向降準再加流動性註入方式,已經投入1.8萬億元,相當於降準2.6次。到了今天,怎麽就開始上調利率了呢?

  國債期貨尾盤急跌,很多人在問What happened?其實在央行節前瘋狂放水的同時,各期SHIBOR(特別是中長期)不斷擡升,信號就很明顯了。對於全球來說,特別對中國來說,2017年實際利率的擡升已經不可避免(可能是主動選擇加息,可能是市場利率被動上漲)。

  只是,這一行為還是遠遠超乎了市場預期,盡管市場對於央行本周收緊資金有所預期,但是遠沒有觸及到上調利率層面。

  昨天和今天,央行公開市場上開展的逆回購操作,逐日縮量,從400億到200億元,實現資金連續兩日凈回籠,顯示“臨時流動性便利”開展後,央行無意在春節前繼續凈投放資金。

  中信證券(600030,股吧)明明給出了MLF操作利率上調的四大原因:

  濟復蘇迎暖春,為政策利率上調提供條件;

  短期利率保持高位,政策利率順勢上升;

  去杠桿和控制地產泡沫有必要引導利率適當上行;

  美聯儲鷹派依舊,中美利差面臨挑戰。

有銀行人士分析稱,此舉有兩個意圖,一是不讓金融機構瘋狂加杠桿,體現了調控的精準性;二是代表防禦性措施,長期應對人民幣匯率貶值壓力。
  有銀行人士分析稱,此舉有兩個意圖,一是不讓金融機構瘋狂加杠桿,體現了調控的精準性;二是代表防禦性措施,長期應對人民幣匯率貶值壓力。

  有網友評論就更為尖刻:央行春節前是給了錢,但卻是用加價的辦法給錢,就和某專車春節期間加價沒啥區別。

  3 快點系好安全帶

  從MLF操作利率的歷史調整情況來看,2016年1月19日,央行將3個月和1年期利率下調至2.75%、3.25%,1月21日將6個月期下調至3%,2月19日再次將6個月和1年期分別下調至2.85%、3%。此後,利率保持不變。

  此次上調是MLF操作歷史上的首次上調利率。面對央行6年來首次的利率上調舉措,央行在給市場發出什麽樣的警告信號?

  國泰君安債券分析師徐寒飛:

  本次上調MLF利率,則可能與1月份商業銀行信貸放出現歷史天量有關,春節效應、“早投放早收益”和去年四季度的信貸投放慣性,可能導致商業銀行在年初信貸投放“高燒不退”,央行釋放出利率上調的信號,是為了引導商業銀行預期,以警告商業銀行如果不平穩投放信貸或者控制信貸規模,很可能將面臨更為劇烈的調控。

  中金固收分析師陳健恒:

  在央行上調MLF利率之前,整體貨幣利率曲線已經十分陡峭。因此,央行MLF利率上調10bp本身更多是一個信號指示意義,而不一定會導致目前貨幣市場曲線更為陡峭,畢竟“臨時流動性便利”不需要抵押券本身就是在緩解流動性結構性問題的。上調MLF利率和“臨時流動性便利”實際上體現了貨幣當局在調控思路上更為精準且明確。

  九州證券全球首席經濟學家鄧海清:

  遲來的貨幣市場加息,貨幣政策拐點明確,新一輪債熊開啟。

  中信證券明明:

  中國政策利率是近六年以來首次上調,加之考慮到去杠桿仍在路上,美聯儲漸進加息也是一致預期,債券市場不可避免的進入技術性熊市。從政策利率與市場利率的引導關系來看,在外部匯率求穩和內部去杠桿的環境要求下,當前的貨幣政策正通過加強1年期MLF利率基準作用的方式來調節貨幣閘門。

  高華證券公司首席中國經濟學家宋玉:

  中國應該收緊貨幣政策,因為在加速通貨膨脹過程中出現過熱的跡象。隨著政策制定者在價格上漲和穩定增長之間的撕裂,企業貸款變得太便宜。公司的實際利率(貸款利率減去生產價格上漲)已經是6年來首次轉為負數。

  上善若水基金投資總監侯安揚:

  MLF利率上調,這是幾年降息周期裏面都沒有過的,讓國債期貨大跌。換成央行的視角,當前內憂外患,首要保證外匯儲備不出事,很難再顧及到國內流動性寬裕,這和抑制資本外逃、抑制資產泡沫目標相抵觸。利率上調,讓過去幾年受益於流動性寬裕的資產價格承壓,這包括股票、債券、房地產。系好安全帶。

  4 股市債市房市請系好安全帶

  一說債市:債券市場進入技術性熊市

  對債市而言,政策利率近六年以來首次上調,加之考慮到去杠桿仍在路上,美聯儲漸進加息也是一致預期,債券市場不可避免的進入技術性熊市。

  從政策利率與市場利率的引導關系來看,在外部匯率求穩和內部去杠桿的環境要求下,當前的貨幣政策正通過加強1年期MLF利率基準作用的方式來調節貨幣閘門。考慮到此次上調MLF利率的結果,中信證券把10年期國債底部約束提升為3.1%,中樞提升到3.4-3.5%左右,並判斷債市整體將呈現持續波動且振幅擴大的態勢。這也符合我們對2017年債券市場“中樞上擡、波動加劇”的判斷。

  對於未來公開市場操作利率,九洲證券鄧海清表示,央行大概率會上調,符合“貨幣市場隱性加息MLF利率上調公開市場操作利率上調”的路徑,即逐漸從隱性收緊到顯性收緊,這將對債券市場造成長期的壓力。

  二說房市:抑制房地產泡沫

  明明指出,近期國內房地產市場又出現走熱跡象,一線城市房價再次出現上漲勢頭,結合去年12月份信貸數據仍然較多和房地產投資再創新高,貨幣政策有必要通過適當引導中長期利率上升,抑制房地產泡沫。

  三說股市:去杠桿將影響股市

  廣發證券(000776,股吧)首席宏觀分析師郭磊分析認為,MLF操作利率上行,一是怕你們亂想。前期臨時降準又被部分樂觀的市場人士理解為放水,那我就幹脆形成事實上的‘加息+降準’對衝一下。二是怕你們亂來。1月信貸如果再3萬億,全年實體去杠桿的基調將破壞無余,於是就提升一下關於借貸成本的預期,警示一下。

  此次“加息”帶來的資金面的變化,也將對股市帶來資金層面和心裏層面的衝擊。

  5 2月份資金緊張或更加突出

  春節後銀行間市場將迎來2萬億資金到期洪峰,央行的態度仍決定著節後資金價格的走勢。如今,央行6年來首次加息,節後資金勢必壓力重重。

  據截至24日的統計數據顯示,2月份貨幣市場將合計有高達18150億元的逆回購和中期借貸便利(MLF)到期,其中,逆回購到期量為16100億元、MLF到期達2050億元。此外,央行上周五宣布定向進行了“臨時流動性便利”操作,雖未透露規模,但期限為28天,也將於2月份到期。市場人士預計,僅上述三項累計就或已超2萬億元。

  與此同時,今年1月新增信貸有望刷新去年同期創下的投放歷史紀錄。去年1月新增信貸2.51萬億元,創單月信貸投放歷史紀錄,今年1月有望刷新這一紀錄。就在央行6年來首次政策利率上調的同時,多位銀行業內人士也表示,今年第一季度的信貸額度已經受限,沒有繼續放貸的空間了。

    文章來源:微信公眾號券商中國

(責任編輯:張倩 HF006)
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