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擼起袖子幹銀行:息差與不良的雙拐點

2018-03-13 20:43:12 和訊名家 
  農行的千億定增預案一出來,好多銀粉都嚇尿了,那麽我們來分析一下為什麽農行要搞千億定增?千億定增對農行對銀行業有什麽影響?

  另外,實際上農行的定增預案出來的同時還出了業績快報,這是第一家公布業績快報的大行,進一步確認了銀行業不良與息差的拐點,這麽重要的數據竟然被千億融資掩蓋了,我們知道息差決定銀行資金的收益率,而不良決定漏損,息差擴大,不良降低,銀行的大機會來了。

擼起袖子幹銀行:息差與不良的雙拐點
  一、農行為什麽這個時候搞千億定增?

  有的同誌喜歡陰謀論,說什麽是蓄謀已久的啦,年初拉銀行以及最近砸銀行就是為了定增,猜測這類動機是沒有意義的,因為沒法證偽。農行自己的說法是定增用來補充資本金,這個說法是比較靠譜的,首先我們來科普一下什麽是資本充足率和核心資本充足率:

  資本充足率就是銀行的資本與其風險加權資產的比例。資本包括核心一級資本(股東權益)、其他一級資本(優先股、永續債等)、附屬資本(主要是長期債券)三大類。

風險加權資產是指銀行把持有的各類資產,分別設定一個風險權重。風險越高的資產,權重越高,而無風險的資產,則權重為零,比如現金、國債等。然後加起來就是風險加權資產。目前,我國銀監會《商業銀行資本管理辦法》對資本充足率規定的要求是:
  風險加權資產是指銀行把持有的各類資產,分別設定一個風險權重。風險越高的資產,權重越高,而無風險的資產,則權重為零,比如現金、國債等。然後加起來就是風險加權資產。目前,我國銀監會《商業銀行資本管理辦法》對資本充足率規定的要求是:

上表中的5%、6%、8%是最低要求,而2.5%是額外要求的儲備資本,1%是系統性重要銀行的附加資本要求。國內系統性重要銀行包括五大行和招商銀行。舉個例子,如果資產充足率要求10%以上,那麽意味著,你有100元資本,然後吸收了2000元存款,則最多只能投放1000元風險加權資產。其余1100元資金,不能用來投放風險加權資產。
  上表中的5%、6%、8%是最低要求,而2.5%是額外要求的儲備資本,1%是系統性重要銀行的附加資本要求。國內系統性重要銀行包括五大行和招商銀行。舉個例子,如果資產充足率要求10%以上,那麽意味著,你有100元資本,然後吸收了2000元存款,則最多只能投放1000元風險加權資產。其余1100元資金,不能用來投放風險加權資產。

  因為監管考慮的是資產發生損失時,將會首先損失銀行的資本,資本虧光了才會虧到存款。也就是說,資本是抵禦風險的第一道防線,它對存款有保護作用。所以資本充足率也是衡量一個銀行追逐收益以及平衡風險的一個指標。

  由於資本充足率的要求,使得銀行想擴張資產時,不得不同步擴張資本。於是,我們看到一些進取的上市銀行在資本市場上再融資,而且往往規模巨大,令投資者心驚膽戰。

  那麽農行為什麽要融資?我們來看看下面這張表你就知道農行為什麽融資,以及哪些銀行可能有融資需求:

擼起袖子幹銀行:息差與不良的雙拐點
  從上表可以看出中行和農行核心資本充足率是系統性重要銀行裏面最低的,這次定增1000億預計提升0.8個百分點,所以融資之後跟工行,建行還有很大差距。系統性重要銀行裏面的中行也有補子彈需求。但是我們可以從農行的業績快報裏看出,農行的不良拐點進一步確認,下降到1.81,減少0.56個百分點,按10萬億的貸款資產計算可以釋放560億利潤,所以這個時候融資確實不是那麽急迫和必要,但是等了這麽多年,好不容易等到股價升到凈資產以上,誰又會放棄這種機會呢?另外從上表可以看出農行核心資本充足率一直墊底,至於為什麽,主要是11年兄弟行補彈藥,他沒跟上。

  還有哪些銀行有融資需求以及融資影響?

  至於股份制裏哪些有融資需求還需要對照這份表來看看:

擼起袖子幹銀行:息差與不良的雙拐點
擼起袖子幹銀行:息差與不良的雙拐點
  結合上下表,我們可以發現受非標轉信貸資產影響,中信,興業,民生的融資需求也很強烈。

  至於融資會有什麽影響,對於港股來說,提升了港股投資者的每股凈資產,這也是這兩天港股農行大漲的邏輯,對於A股的農行,仔細分析一下也沒什麽影響,這些參與定增的都是國家的人啊,實際上就是財政部加煙草加匯金啊,所以實際上沒有割韭菜的需求。如果按4.15元的底價定增,你要理解成利好也是可以的。

  二、銀行業息差與不良雙拐點

  從農行的業績快報可以看出,不良率從2.37降到1.81,減少0.56個百分點,凈利息收益率增加0.03個百分點到2.28,看上去提升不大,但是從半年報披露的凈利息收益率為2.24,所以三四季度息差開始出現拐點,這點從管理層的交流中也可以看出,管理層表示凈息差已經延續了平穩向上趨勢,上升明顯,四季度業績增長10%以上,不良生成率為1.7%,年化僅為1.04%,你能想象一個不良率為1.04%的農業銀行嗎?

  我們再來看看2010年至今整個銀行業息差的數據變動情況:

從上面的數據可以看出。自2014年開始,銀行業進入了息差收窄周期,到2017年二季度開始息差出現了探底回升態勢,從農業銀行的業績快報可以進一步確認四季度情況。
  從上面的數據可以看出。自2014年開始,銀行業進入了息差收窄周期,到2017年二季度開始息差出現了探底回升態勢,從農業銀行的業績快報可以進一步確認四季度情況。

  另外根據農行管理層的解釋,主要由於其負債端成本提升不大,而資產端由於資金面偏緊,貸款定價提升。從上表也可以看出同業負債占比小的四大行凈息差提升更為明顯,邏輯就是同業負債成本也水漲船高,而資產端高收益的非標受限。下表是各銀行同業負債占比數據。

擼起袖子幹銀行:息差與不良的雙拐點
  我們再來看一下,不良率的情況,其數據如下表:
從上面的數據可以看出,自2012年開始,銀行經歷了漫長的不良煎熬,直到2017年一季度,一些銀行的不良率開始下降。結合息差以及不良率數據可以看出,2010年至2012年是銀行業的好日子,充分享受4萬億刺激的紅利,從2013年開始,經歷了長達4年的產能出清期,現在穩健的四大行以及招商銀行基本已經走出了坑,浦發因為成都事件影響使得不良有所上升。實際上也可以從經濟數據進一步驗證:
  從上面的數據可以看出,自2012年開始,銀行經歷了漫長的不良煎熬,直到2017年一季度,一些銀行的不良率開始下降。結合息差以及不良率數據可以看出,2010年至2012年是銀行業的好日子,充分享受4萬億刺激的紅利,從2013年開始,經歷了長達4年的產能出清期,現在穩健的四大行以及招商銀行基本已經走出了坑,浦發因為成都事件影響使得不良有所上升。實際上也可以從經濟數據進一步驗證:

擼起袖子幹銀行:息差與不良的雙拐點
  三、與國際主要金融機構估值對比

  再來看一看我國銀行業與國際主要金融機構對比的估值情況,當然投資者擔心的情況是中國銀行業沒有真實的披露不良率,但是這個是銀行業的普遍現象,畢竟不良的披露口徑不一樣,所以大體上資產質量高的銀行,在我國M2增速遠快於經濟增速,而我國經濟增速快於其他發達國家的情況下,沒有可能估值一直低於外資銀行

  以下是國內銀行與海外幾家銀行市盈率以及市凈率對比情況以及中美存貸款增速情況:

  市盈率

擼起袖子幹銀行:息差與不良的雙拐點
  市凈率
擼起袖子幹銀行:息差與不良的雙拐點
  中美存貸款增速情況
擼起袖子幹銀行:息差與不良的雙拐點
  總結

  結合上面的分析我們可以看出,農業銀行這次定增,讓其與工行以及建行的差距縮小,而中行也有補子彈的需求,股份制銀行除招商外,其他行受表外非標轉表內影響較大,也有強烈的融資需求,另外經過13年到17年漫長的產能出清期,銀行業迎來了息差以及不良雙拐點,而由於各銀行的負債結構與資產結構不同,受益的程度不同,同業負債占比小的四大行更受益息差拐點,另外從不良率的數據也可以看出,四大行以及股份制中的招商銀行改善較大。

  作為萬業之母的銀行,往往是反映經濟的晴雨表,四大行壞賬的明顯改善在一定程度上證實了經濟的好轉,而經濟的好轉將會改善所有銀行的資產負債表。

  至於具體到買哪家銀行,我們還是堅持銀行業分化的觀點,比較傾向於四大行以及股份制中的招商銀行,回避非標占比多的銀行,另外,如果你對融資有恐懼癥,就再回避上面那幾家有融資需求的就可以了。

  【作者簡介】

  五迷

    本文首發於微信公眾號:港股那點事。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:趙然 HZ002)
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